La crisis económica mundial se encuentra en pleno desarrollo, con más del 80,0% de los países atravesando una recesión en su actividad. Los efectos más profundos en materia del mercado laboral aún no se manifiestan completamente, esperándose que el Peak de desempleo se presente en los próximos meses, manteniéndose una situación de capacidad ociosa, tanto de capacidad física como de mano de obra, muy significativa en un horizonte de dos a tres años. Todo indica que la recuperación económica mundial, que comenzaría a manifestarse tímidamente el segundo semestre en algunas economías, será lenta, con un crecimiento promedio bastante bajo en los próximos años, como consecuencia de los serios daños que esta dejando la actual crisis en las Cuentas Fiscales y en el sistema financiero de las economías desarrolladas.

A pesar de este cuadro, por cierto bastante preocupante, las expectativas internas han dejado de deteriorarse, e incluso se observa un mejor clima de negocios, lo que queda reflejado en un importante repunte en el mercado bursátil. La razón: ha disminuido la incertidumbre respecto del impacto efectivo de la actual crisis sobre nuestra economía, anticipándose ahora que el ajuste, aunque importante, será acotado a una caída menor del PIB este año, con una recuperación que ya se comenzará a sentir en el segundo semestre. La combinación de sólidas Cuentas Externas previas a la crisis, atenuado deterioro en los términos de intercambio, notables holguras en materia de cuentas fiscales y una pronta y decidida reacción de las autoridades con sendas políticas expansivas tanto fiscal como monetaria, permiten entender porqué nuestra economía esta amortiguando de buena forma la crisis externa.

La recuperación que esperamos se inicie en el segundo semestre de este año, estará liderada por una lenta recuperación de la demanda interna, favorecida por menores tasas de interés, ampliación gradual del crédito interno, brusca caída en la inflación y el impacto pleno de la política fiscal expansiva. Este repunte en la demanda interna favorecerá a los sectores económicos que dependen de ella, es decir, el comercio, la construcción y los servicios en general.

Dentro del sector inmobiliario, lo primero que debería repuntar es el sector habitacional, toda vez que se da una suma de elementos que le favorecerán, a saber: baja adicional en las tasas de interés efectivas, de la mano con una disminución en las comisiones cobradas por las instituciones financieras. Segundo, repunte (lento) en las expectativas económicas y menores niveles de incertidumbre respecto de la situación económica futura. Tercero, importante caída en la inflación, lo que contribuirá a un fuerte crecimiento en las remuneraciones reales. Cuarto, contención en materia de desempleo, el cual bajará, por motivos estacionales, hacia fines de año, y no seguirá aumentando (como tendencia) el próximo. Por último, ante un escenario menos incierto y una percepción de riesgo más acotada, esperamos una cierta relajación en los criterios de aprobación de créditos para la vivienda por parte de las instituciones financieras.

En relación al inicio de nuevos proyectos en el área de vivienda, las medidas implementadas por el gobierno, tendientes a incentivar la compra de viviendas bajo las UF 2.000, han contribuido y, seguirán haciéndolo, a licuar parte relevante del sobre stock existente, el que se concentra particular en este segmento de precios. Con todo, un panorama económico global menos amenazante y con atisbos de recuperación, y una sumatoria de elementos favorables que contribuirán a reactivar la demanda de viviendas, hacen que este subsector se vea relativamente mejor que otros.

En el mercado de oficinas, en cambio, la invitación es a ser extremadamente cautelosos, particularmente en edificios de altos standards, tipo A, donde se proyecta una importante sobre oferta. Efectivamente, entrarán muchos metros cuadrados a la oferta, a partir de la recepción de varios mega edificios en los próximos 12 meses, los cuales enfrentarán una demanda bastante tímida, a partir del bajo crecimiento económico esperado en una perspectiva de mediano plazo. En lo que se refiere a infraestructura comercial, poco a poco iremos observando una recuperación en la inversión, aunque retomar el rimo que traía este rubro previo a la crisis tomará un tiempo largo. En infraestructura productiva, el pobre desempeño que registra el sector industrial en los últimos años no es un buen augurio, particularmente en aquella parte de la actividad destinada a la exportación.

En definitiva, las expectativas respecto al futuro del sector inmobiliario y de la construcción irán mejorando gradualmente, en la medida que las ventas inmobiliarias muestren mejores números, que se acote el nivel de sobre stock y, principalmente, se anticipe una recuperación en el crecimiento económico global. Aunque nos parece prematuro aún invitar a una reactivación de la inversión, podemos estimar que en la medida que las proyecciones económicas contenidas en este informe se vayan materializando en los próximos trimestres, comenzarán a reaparecer los proyectos de inversión, particularmente en el sector habitacional.

Tomás Izquierdo Silva

Director

Gemines Asesoría Inmobiliaria S.A.